氨綸行業競爭劇烈，向下趨勢尚未終結

　　泰和新材預告三季度凈利潤在1430-2930萬元之間，我們估計氨綸行業景氣度向下趨勢尚未終結。2014年底至2015上半年氨綸行業新增產能接近9.5萬噸，但下游需求根本穩定，因此行業動工率從14年的95%下降至2015上半年的83%，且庫存同比增長30%，短期供過于求明顯。受此影響，15年上半年氨綸的價差較14H2下降了5-10%。我們估計下半年氨綸行業的利潤會繼續下降，因為氨綸價差依然接近較近5年的均勻值，間隔12年的低點仍高20%以上;且新產能規模更大本錢更低，至今尚有利潤，為將來本錢競爭提供空間。但我們估計氨綸價差下降速度會明顯放緩，因為新增產能投放根本接近尾聲，且行業集中度較高，行業自律較12年明顯有所改善。

　　泰和新材估值溢價或將持續存在，將來軍品需求放量或拉動利潤上升

　　在股市近期表現中，軍工指數反彈幅度較大。公司因從事軍工相關業務帶來的估值溢價可能將長期存在，估值或將持續高于行業中其他化纖企業。不過，我們估計溢價水平可能逐步下降。我們認為，假如將來軍品需求放量，并且帶動公司利潤增長，才可能實現利潤和估值雙上升。