乙烯制備工藝變卦形成丁二烯長期供應緊缺。國內97%以上的丁二烯均由石腦油裂解副產的混合碳四抽提而成。但美國頁巖油氣的持續開發形成乙烷產量激增，價格下降，從而招致全球乙烯制備原料的變卦；同時估計將來全球新增乙烯裝置中輕質化原料占絕對位置。以乙烷為代表的輕質化原料制備乙烯將會逐步擠壓石腦油裂解工藝，將來丁二烯供應可能會更為趨緊。

　　丁二烯緊張，撐持合成橡膠上漲。盡管合成橡膠產能過剩，但受原料丁二烯制約，近期價格上漲。短期內丁二烯產能無法恢復，價格上漲趨勢仍將持續，同時出于價格區間修復，將會帶動合成橡膠價格回升。

　　合成橡膠與天膠具有代替關系，價格互相影響。在下游消費中，60%的天然橡膠用于輪胎消費，天然橡膠與合成橡膠存在一定的代替關系，在全球范圍內合成橡膠消費量占橡膠總消費量的比例穩定在55%-60%，目前的技術條件下合成橡膠對天然橡膠的代替不會有較大的空間，合成橡膠的數量受天然橡膠的產量影響較大。

　　合成橡膠與天膠價格倒掛，有望帶動天膠上漲。丁苯橡膠以及順丁橡膠等合成膠價格上漲并與天膠價格形成倒掛。天膠本錢高于合成膠，正常狀況下天膠價格高于合成膠價格，目前合成橡膠已經呈現過了價格超越天然橡膠的現象，將來勢必影響到天然橡膠的價格走勢。合成橡膠的跌價使得天然橡膠的代替性加強，有望帶動天然橡膠價格上漲。

　　投資倡議：我們看好混合碳四-丁二烯-合成橡膠的產業鏈。（1）將來新增乙烯制備工藝原料輕質化，丁二烯產量趨緊；（2）丁二烯供應減少短期內無法恢復，丁二烯價格上漲趨勢仍將持續，同時出于丁二烯與合成橡膠及合成橡膠與天然橡膠的價格修復，將會帶動合成橡膠和天然橡膠價格持續回升。引薦具備煉油一體化妝置，直接受益丁二烯與合成橡膠價格上漲的華錦股份、齊翔騰達；具備天膠產能、加工及貿易一體化劣勢，受益于天然橡膠價格修復的中化國際。