外界對中國化工海外收購案褒貶不一

　　其中收購瑞士農藥制造商先正達的350億美圓，是中企有史以來為收購交易的較大舉債規模。

　　從中國政府支持的基金到全球性的金融機構，愿意解囊的投資機構似乎保障了中國化工收購資金的平安。只管中國化工并未實現持續盈利，2015年的前9個月虧損了3100萬美圓。

　　來自政府的支持使得中企可以以西方公司無法取得的融資條款籌集所需資金。只管中國經濟增速已經放緩，但借債卻不時在繼續。中企完成的海外交易數量不時在飆升，據鉆研機構迪羅基的數據，今年中國的海外收購交易總額已達840億美圓，這一強勁勢頭有望打破去年1080億美圓的紀錄。

　　除了中國化工，今年相似的交易還有海爾集團54億美圓收購通用電氣家電業務;中聯重科報價33億美圓收購美國第二大工程機械制造商特雷克斯。

　　中國化工已有舉債完成收購交易的先例。十多年前，中國化工董事長任建新完成了該公司的優先項海外收購，當時他取得了政策性銀行中國國家開發銀行的資金，以4000萬歐元完成了對法國營養添加劑制造商安迪蘇的收購。

　　“收購先正達將加重中國化工的債務累贅，會對其財務情況形成負面影響。”穆迪駐上海高級剖析師Jiming Zou說，“政府的支持將減輕其一部分累贅，但不會完全打消收購先正達后形成的高杠桿風險。”

　　中國化工的子公司在國內的交易所上市，但不同于其他的國企，中國化工本身不時堅持非上市狀態，大型項目難以停止公眾融資。據提供給國內債權人的財務報告，中國化工在2015年的前9個月、2012年、2013年都呈現了虧損。

　　據《華爾街日報》音訊，為收購先正達提供資金支持的金融機構包括國有基金中國國新控股有限責任公司，還有2014年創立的規模為400億美圓的絲路基金也在思考是否借貸事宜，該基金的創立初衷是為促進中國與亞歐貿易線上周邊國家的關系。以上國有機構都將為減少中國化工的借款規模助力。值得一提的是，絲路基金持有倍耐力25%的股份。

　　中國化工前兩項海外收購的貸款都是以被收購公司資產作抵押的。相反，本次收購先正達的債務方案中卻包含中國化工自己借入的超越150億美圓的資金。

　　只管目前中國化工的借款業務尚未遇阻，但仍有些人表示大舉借債會使該公司面臨過度擴張的風險。據彭博編制數據顯示，截至9月30日，中國化工的負債權益比率為260%，是全球農藥消費商的均勻比率61%的四倍之多。

　　世界三大信譽評級機構對中國化工的債務風險看法不一。穆迪將中國化工子公司中國藍星集團有限公司評級置入負面察看名單中;然而惠譽 卻將其列入正面察看名單;標準普爾則表示其對中國藍星集團有限公司的債券評級并未受到即時影響。截至目前，三大信譽評級機構都沒有頒布對中國化工的信譽評級。

　　自那以后，無論是中資銀行還是外資銀行，都非常愿意為中國化工提供借貸。2015年3月，中國化工以77億美圓成功收購了意大利輪胎制造商倍耐力，這項交易也是通過大規模舉債融資完成的。摩根大通為收購倍耐力提供了74億美圓的過渡性貸款。據知情人士走漏，目前中國化工正通過一系列長期貸款和債券來對倍耐力的債務停止再融資。2016年1月，中國化工以9.25億歐元拿下了德國塑料設施消費商克勞斯瑪菲集團 ，該交易可能成為迄今為止中國投資者對德國公司的較大規模收購。

　　“中國化工的杠桿率可能會進步，這將取決于較終的融資構造。”惠譽駐上海剖析師Stella Wang說，“但是我們相信收購先正達將進步中國化工在中國農業和食品行業的總體策略重要性，因為先正達是世界第三大種子公司，并位列四大轉基因種子主要消費商，這也將增強中國化工與政府之間的聯絡。”

　　Wang表示，思考到中國化工的“高杠桿情況”以及其在中國農業上的策略重要性，中國政府為這項收購交易提供支持的可能性很高。惠譽在3月8日的聲明中稱，對領有世界20%以上人口和不到10%耕地的中國來說，進步農業產量尤為重要，而目前中國的農業產量比不上大多數西方國家，相差逾40%。

　　“中國化工獨立的財政情況非常疲軟，標明其并不具備收購先正達的才干。”標準普爾駐香港剖析師Lawrence Lu稱，“因為中國非常看重農業開展，中國化工收購先正達可能會取得政府的支持。”