煤焦振蕩走高形勢背地的“三座大山”

　　淡季預期拉高價格

　　鋼鐵行業從來有“金三銀四”和“金九銀十”的說法，描繪的是現貨市場的節令性特點。在淡季，下游需求逐步釋放，現貨價格呈現上漲。

　　春節過后，尤其是元宵節過后，隨著氣候的轉暖，工地將陸續動工，鋼材需求會顯著上升。需求上升撬動鋼材價格，而鋼材價格走強向上傳導至煤焦市場，刺激其價格上行。

　　回憶歷年的鋼鐵消費數據，也能夠看出，每年3、4、5月的粗鋼產量都是當年的年內高點，這驗證了鋼鐵行業的淡季特點。粗鋼的高產對應的是煤焦旺盛的需求。而這，對煤焦價格有拉動作用。

　　信貸數據良好推升市場

　　上周，1月金融信貸數據發布，遠高于市場預期。其中，社會融資規模增量為3.42萬億元，環比和同比別離增加1.61萬億元和1.37萬億元， 創歷史新高。社會融資規模量劇增有著多方面的起因，這一數據提供了市場活動性寬松的預期。而活動性寬松預期將推升大宗商品價格。

　　詳細到行業而言，央行等八部委發文，要求增強金融支持力度，“對鋼鐵、有色、建材、船舶、煤炭等行業中產品有競爭力、有市場、有效益的優質企業 繼續給予信貸支持，幫忙有前景的企業度過難關”。這一表態，將緩解鋼鐵企業的資金緊張問題。此前，受制于資金方面的壓力，鋼鐵企業普遍壓低原料庫存。若資 金問題好轉，則鋼鐵企業的補庫動作就將提振包括焦炭、焦煤在內的原料價格。

　　市場情緒明顯偏強

　　春節期間，國際金融市場激烈騷動，歐洲股市和美國原油一度暴漲，對國內市場構成利空。然而，春節過后首個交易日，黑色系商品期貨價格卻集體低開高走，這是市場情緒的生動體現。

　　浸潤市場多年的人，一般會有這樣的總結：該跌不跌，后市看漲;該漲不漲，后市看跌。在外盤利空的狀況下，黑色系商品集體收陽，標明市場情緒偏強。在較長周期內決定市場走勢的是根本面因素，而在短周期內，情緒可能是影響市場的重要甚至決定性因素。

　　供應過剩格局不改

　　以上根本解釋了近期煤焦期價走強的起因，而我們認為，研判中期走勢仍需關注根本面因素。通過生鐵產量或粗鋼折算生鐵產量兩種口徑測算焦炭需求， 通過焦炭產量測算焦炭供應，再參考焦炭的月度進出口數據，能夠大體計算出焦炭的月度供需均衡狀況。經計算，當前焦炭供應過剩累計量的確較高峰期有所下降， 但市場供過于求格局仍在持續，并且在相當長的工夫段內難以逆轉，這決定了焦炭價格難以呈現趨勢性上漲行情。

　　綜上所述，淡季預期、信貸寬松、市場情緒三方面因素推動了煤焦期貨價格的走強。然而，從根本面來看，煤焦期貨價格仍受供應過剩的牽制。從操作的 角度來說，煤焦期貨主力合約皆創出反彈新高，場內多單可繼續持有，但需留神倉位控制，并隨時關注供需面的變遷。若淡季需求被證偽或市場情緒轉換，則需及時 兌現利潤，落袋為安。