貿易摩擦只是導火索

 

　　中美貿易摩擦只是橡膠下跌的導火索，疲弱的根本面才是橡膠下跌的根本起因。春節完畢后，整體供應仍然充裕，下游需求恢復不迭預期，庫存處于累積階段，橡膠期貨面臨重重壓力。另外，期貨高升水也使得盤面套保壓力加大，上期所倉單呈現持續流入狀。因此，橡膠供需矛盾凸顯加速了滬膠的期現價差回歸。目前期貨升水已經從1500元／噸縮窄到1000元／噸附近，但仍然處于升水格局，庫存沒有改善之前，期價弱勢或難扭轉。

 

　　國內處于開割初期

 

　　目前國內云南及海南產區均已經開割，但初期產量較少。據相關音訊，海南全面開割工夫或在清明節后；云南產區根本全面開割，但由于期價大幅下挫，產區膠水收購價格較低，最新的膠水報價為8550元／噸，折算到廢品價格還不到10000元／噸。后期要關注膠價繼續下跌關于膠農開割積極性的影響。

 

　　下游動工上升受阻

 

　　最新的下游輪胎廠動工率數據顯示，截至3月23日，全鋼胎及半鋼胎企業動工率在70％以上，恢復到了春節前的正常水平。但短期環保檢查，使得輪胎廠動工率上行受到一定影響。因此，我們看到在元宵節之后，輪胎廠動工率就已經上升到70％左右，目前還維持該水平。接下來，下游輪胎廠將迎來節令性消費淡季，后期下游的輪胎需求將直接影響廠家的動工水平。

 

　　受貿易摩擦影響，市場對下游輪胎出口產生悲觀預期，目前寄希望于重卡市場。最新頒布的2月份重卡數據環比及同比均下降，部分是受到春節假期的影響，根本合乎市場預期。接下來，3月份的重卡銷售數據比較關鍵，或決定市場對2018年重卡市場的判斷。

 

　　從2018年重卡銷售的預估來看，配套需求會明顯萎縮，因為從去年四季度開端，重卡配套需求就已經開端減少。交換市場則取決于國內的基建投資和房地產投資，房地產投資已經呈現下行，基建也在下行通道，目前的悲觀預期或使交換市場亦不容樂觀。

 

　　高庫存仍是重壓

 

　　橡膠市場目前面臨“三高”（高庫存、期貨高升水、高供應）問題。期貨升水隨著最近一波下跌，已經從1500元／噸縮窄到1000元／噸附近，但仍然是期貨升水格局，關于套保盤仍然有較大吸引力。高供應的問題隨著節令變遷會緩解，供應會有所減少，該減少趨勢能夠延續到4月份。國內的進口量也將迎來節令性減少，國內2月份天膠進口量已經明顯減少，合乎節令性規律。

 

　　后期重點要關注的是庫存變動，目前天膠高庫存的格局尚未得到改善。操作上，在貿易戰沖擊緩解之后，橡膠價格或呈現一定修復，但后期還將延續基差修復行情，滬膠弱勢格局難改，倡議投資者維持空頭思路。